CAPÍTULO XX

Análisis de Sensibilidades

XX.1 Variables Críticas

El Plan Génesis depende de cuatro variables exógenas críticas y tres variables endógenas. La sensibilidad de los resultados a cada una de estas variables determina la robustez del programa frente a escenarios adversos.

XX.1.1 Variables Exógenas Críticas

Precio del crudo Brent: rango sensible $50–$100/bbl; caso base $70
Precio del oro: rango sensible $1,800–$3,000/oz; caso base $2,500
Tasas de interés globales (US 10Y Treasury): rango 3.0–6.0%; caso base 4.4%
Mantenimiento de las sanciones OFAC: rango 0–36 meses adicionales

XX.1.2 Variables Endógenas Críticas

Velocidad de restauración de la producción petrolera: rango 5–15 años; caso base 10 años
Tasa de aceptación del canje de bonos: rango 70–95%; caso base 92%
Capex efectivo ejecutado vs. comprometido: rango 75–100%; caso base 90%

XX.2 Sensibilidad al Precio del Crudo Brent

XX.2.1 Impacto sobre Ingresos Anuales del Estado (Año 8)

Brent ($/bbl)	Ingresos por Regalía Hidrocarburos	Δ vs Caso Base
$50	$7,250M	(–) $3,150M
$60	$8,700M	(–) $1,700M
$70 (caso base)	$10,400M	—
$80	$11,860M	(+) $1,460M
$90	$13,540M	(+) $3,140M
$100	$15,000M	(+) $4,600M

XX.2.2 Impacto sobre el Patrimonio Soberano Neto Y20

Brent ($/bbl)	Patrimonio Neto Y20 (mmUSD)	Variación vs Base
$50	$310,000	(–) $180,000
$60	$400,000	(–) $90,000
$70	$490,000	—
$80	$580,000	(+) $90,000
$90	$680,000	(+) $190,000
$100	$790,000	(+) $300,000

XX.2.3 Mitigación frente a Caída del Precio del Crudo

Programa de cobertura: el AEG contratará coberturas financieras (puts) sobre 30–40% de la producción a precios mínimos pre-establecidos.
Fondo de Estabilización: dentro del FSI se constituirá un sub-fondo de estabilización con $5B inicial, capitalizado en períodos altos para servir de buffer en períodos bajos.
Diversificación sectorial: la dependencia del petróleo en los ingresos del Estado se reduce de 75% (caso histórico Venezuela) a 38% (Plan Génesis Y10) por crecimiento de minería, energía, telecom, manufactura.

XX.3 Sensibilidad al Precio del Oro

Oro ($/oz)	Ingresos por Minería (Año 8)	Δ
$1,800	$4,000M	(–) $1,360M
$2,200	$4,800M	(–) $560M
$2,500 (base)	$5,360M	—
$2,800	$5,920M	(+) $560M
$3,000	$6,400M	(+) $1,040M

XX.4 Sensibilidad a Tasas de Interés Globales

XX.4.1 Impacto sobre Servicio de Deuda Nuevo

US 10Y	Servicio Deuda Y10 (mmUSD)	Δ
3.0%	2,500	(–) 700
4.0%	2,800	(–) 400
4.4% (base)	3,200	—
5.0%	3,500	(+) 300
6.0%	4,000	(+) 800

XX.4.2 Impacto sobre Retornos del FSI

US 10Y	Retorno Anual FSI (% real)	NAV FSI Y20 (mmUSD)
3.0%	4.5%	$135,000
4.0%	6.0%	$155,000
4.4% (base)	7.0%	$161,000
5.0%	7.5%	$175,000
6.0%	8.5%	$200,000

XX.5 Sensibilidad a Sanciones OFAC

XX.5.1 Escenarios de Levantamiento

Escenario A — Levantamiento Inmediato (Mes 0):

Producción petrolera Y3: 1.5 mbd
PIB Y10: $260B
Costo del programa: caso base

Escenario B — Levantamiento Gradual 12 Meses:

Producción petrolera Y3: 1.3 mbd
PIB Y10: $245B
Costo del programa: +$3B

Escenario C (Caso Base) — Levantamiento Gradual 24 Meses:

Producción petrolera Y3: 1.2 mbd
PIB Y10: $240B

Escenario D — Mantenimiento Parcial Indefinido:

Producción petrolera Y3: 0.9 mbd
PIB Y10: $180B
Costo del programa: +$25B; obliga a renegociación con FMI

XX.6 Sensibilidad a la Velocidad de Restauración

Tiempo a 2.5 mbd	Régimen Estacionario Año	PIB Y10	Patrimonio Neto Y10
6 años (acelerado)	Y6	$260B	$230B
8 años	Y8	$250B	$200B
10 años (base)	Y10	$240B	$185B
12 años	Y12	$230B	$160B
15 años (lento)	Y15	$215B	$130B

XX.7 Análisis Multi-Escenario Consolidado

XX.7.1 Escenarios Globales

Escenario Optimista:

Brent $90/bbl
Oro $2,800/oz
Sanciones levantadas inmediatamente
Restauración 6 años
Aceptación canje 95%
Patrimonio Neto Y10: $300B; PIB Y10: $290B

Escenario Base:

Brent $70/bbl
Oro $2,500/oz
Sanciones gradual 24 meses
Restauración 10 años
Aceptación canje 92%
Patrimonio Neto Y10: $185B; PIB Y10: $240B

Escenario Pesimista:

Brent $55/bbl
Oro $2,000/oz
Sanciones parciales mantenidas
Restauración 14 años
Aceptación canje 75%
Patrimonio Neto Y10: $80B; PIB Y10: $170B

XX.7.2 Probabilidad Subjetiva por Escenario

Escenario	Probabilidad Estimada
Optimista	20%
Base	55%
Pesimista	25%

XX.7.3 Valor Esperado del Programa

Patrimonio Neto Y10 esperado: 0.20 × $300B + 0.55 × $185B + 0.25 × $80B = $60B + $101.75B + $20B = $181.75B

Esto valida que incluso descontado por probabilidad, el programa genera un mejoramiento de aproximadamente $283 mil millones desde el punto de partida de $-102B.

XX.8 Análisis de Tornado (Top Variables Sensibilities)

Variables → Impacto sobre Patrimonio Neto Y20
═══════════════════════════════════════════════════════════════
Brent $50 ↔ $100              ████████████████████████  ±$240B
Restauración 5yr ↔ 15yr        ██████████████          ±$140B
Aceptación canje 70% ↔ 95%     ████████████            ±$120B
Sanciones immediato ↔ 36mo     ██████████              ±$100B
Oro $1,800 ↔ $3,000           ██████                  ±$60B
US 10Y 3% ↔ 6%                ████                    ±$40B
Capex efectivo 75% ↔ 100%      ████                    ±$40B
═══════════════════════════════════════════════════════════════

[Continúa en Capítulo XXI: Comparables Internacionales]